全球化工巨头巴斯夫正在推进以现金流为核心的“制胜有道”战略，通过业务重组优化资产结构。
近日，巴斯夫宣布将“自主业务”范畴内的涂料业务部分股权转让给全球投资公司凯雷旗下基金及卡塔尔投资局（QIA），交易企业价值为77亿欧元（约合人民币639亿元）。巴斯夫方面预计获得约58亿欧元税前现金收益，并保留40%股权。
此前，巴斯夫基于“制胜有道”战略，将业务划分为“核心业务”与“自主业务”两大类。对于上述交易，巴斯夫方面向《中国经营报》记者表示，这是基于“制胜有道”战略的整体部署。公司正密切关注新兴业务和技术的发展趋势，以把握市场机遇，及时满足客户需求。
涂料业务部分股权易主
根据巴斯夫方面披露的信息，其与全球投资公司凯雷旗下基金、卡塔尔投资局达成股权转让协议，涉及巴斯夫汽车原厂漆涂料、汽车修补漆及表面处理业务（以下简称“巴斯夫涂料”）。交易预计于2026年二季度正式完成，尚待常规监管审批。
根据协议内容，此次交易的企业价值为77亿欧元（约合人民币639亿元）。结合此前已完成的装饰涂料业务剥离，巴斯夫整个涂料业务部的估值预计达87亿欧元。交易完成后，巴斯夫将保留40%股权，并获得约58亿欧元的税前现金收益。
巴斯夫方面提到，随着“制胜有道”企业战略的迅速实施，该交易标志着公司在释放“自主业务”价值方面迈出重要一步。
巴斯夫涂料业务的产品包括汽车原厂漆涂料、汽车修补漆以及用于各行各业的金属、塑料与玻璃基板表面处理产品。该业务的2024年销售额约38亿欧元，市场遍及欧洲、北美、南美及亚太地区。
尽管巴斯夫出售了部分涂料业务股权，但其在中国市场的产能依然处于扩张态势。今年3月，巴斯夫在上海漕泾基地的聚酯与聚氨酯树脂产线扩建项目正式投产，相关树脂年产能从2015年建成初期的8000吨提升至1.88万吨，实现产能翻倍增长。
此外，根据巴斯夫披露，除此次树脂产能升级外，巴斯夫涂料还计划于2026年年初通过工艺优化进一步扩大漕泾基地的电泳乳液及研磨树脂产能，强化在亚太汽车涂料领域的供应能力。
调整划分业务板块
据巴斯夫方面透露，此次转让涂料业务部分股权是基于“制胜有道”企业战略的整体部署。
2024年9月，巴斯夫发布“制胜有道”这一新的企业战略。基于此战略，巴斯夫将目光更加聚焦在现金管理、优化资本配置，并将业务划分为“核心业务”与“自主业务”两大类。
“我们将更加关注现金。与此同时，我们将通过降低资本支出并持续推进降本计划来强化资本约束。”巴斯夫首席财务官Dirk Elvermann 表示，中期来看，巴斯夫致力于通过股息和股份回购相结合的方式保持对股东的整体分配与过去几年持平。通过这种方式，巴斯夫计划在 2025年至2028年期间至少向股东分配120亿欧元。具体而言，巴斯夫将每年支付每股至少2.25欧元（2023年为3.4欧元）的股息，即每年约20亿欧元。
根据“制胜有道”战略，巴斯夫将旗下业务板块进行了重新划分。其中，化学品、材料、工业解决方案、营养与护理被归类于“核心业务”范畴，环境催化剂和金属解决方案、电池材料、涂料和农业解决方案则被划至“自主业务”。此次转让股权的涂料业务便属于“自主业务”范畴。
财报显示，2024年巴斯夫“核心业务”不计特殊项目的息税、折旧及摊销前收益同比增长18%，而“自主业务”同期下降13%。
如今，巴斯夫提出“制胜有道”企业战略已经过去一年时间，其对“自主业务”板块的发展也有了新的计划。
巴斯夫方面向记者表示，计划继续拥有环境催化剂和金属解决方案业务部，并认为自身是该业务的最佳运营者。据悉，环境催化剂和金属解决方案业务部于2023年分拆，2024年销售额为70亿欧元，预计2024至2030年累计产生的现金流约为40亿欧元。
对于电池材料业务部，巴斯夫方面提到，该业务部在2024年销售额为6亿欧元，巴斯夫已大幅减少对其固定成本和资本支出，并与宁德时代及其他关键客户签署协议，充分利用现有产能，同时也积极探索在价值链上的合作机会。
此外，农业解决方案业务部则计划在2027年前完成少数股权上市（IPO）准备。该业务部2024年销售额为98亿欧元，巴斯夫正积极推进其法律实体独立及专属企业资源计划（ERP）系统实施。
全年盈利或低于预期
上述业务部门的调整，与当前巴斯夫面临的经营压力不无关联。
财务数据显示，2025年二季度，巴斯夫销售额为157.7亿欧元，同比下降2.1%；不计特殊项目的息税、折旧及摊销前收益预计为17.7亿欧元，低于去年同期的19.6亿欧元；净收益预计为0.8亿欧元，远低于分析师预测的4.1亿欧元及去年同期的4.3亿欧元。
巴斯夫方面将净收益下降归因于所得税费用大幅增加，以及股权投资收益减少。对于三季度业绩展望，巴斯夫方面表示将于10月29日公布详细数据，目前因静默期无法发表评论。
基于二季度业绩表现，巴斯夫预计2025年盈利表现将低于此前预期，并调整全年展望。其预计2025年不计特殊项目的息税、折旧及摊销前收益将在73亿至77亿欧元之间，低于此前预测的80亿至84亿欧元；自由现金流预计仍在4亿至8亿欧元之间，这主要由于用于购置不动产、装置和设备以及无形资产的支出预计将减少。
巴斯夫方面指出，经营压力与全球化工市场整体低迷直接相关。美元兑欧元汇率显著贬值、全球工业生产增速放缓，导致2025年化学品市场需求低于预期。同时，由于市场上的产品供应持续充足，利润仍将承压。
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